新三板并购案例不完全手册

发表于 讨论求助 2019-11-29 13:46:22


文章速引
在国庆福利派送第二弹《估值构建中的新三板投资机会》里提到,“价值投资是道,投资策略是不断变化的术。

目前的新三板市场,中长期的投资策略有两类适合大资金,关键是找到未来三年能看到体量足够的优质成长资产。”具体地,目前主流的两大投资策略是“Pre-IPO策略”和“被并购策略”,自己从中也受益匪浅。本文主要从想通过梳理已经发生的新三板并购案例,为“被并购策略”提供些许参考。

我们的案例筛选来自于新三板公司披露的《收购报告书》,一般地可划分为三类情况:

一是借壳,这类新三板公司往往股本较小、净资产较少、净利润表现较差,如华亚沃顿、拓谷科技等;

二是只是新增股东持股过10%,实际控制人并不改变,但需要按照相关规定披露《收购报告书》,如奥维云网等;

三是被收购,收购方是以A股为主的产业资本,这类新三板公司体量较大,往往属于细分行业里的龙头企业,且原实际控制人大多数会与收购方签订业绩对赌,此类属于我们讨论的新三板并购案例。

我们梳理了今年以来新三板并购案例,据不完全统计,一共13家估值2亿元以上的新三板公司被A股上市公司为主的资本方收购,我们以这13家新三板公司并购案例作为样本,总结一些特征。
2016年以来13起并购案基本情况
首先,被并购的新三板企业体量普遍较大,样本企业的收购对价均值为16.61亿元,中值为9.56亿元,远高于当前新三板不到3亿的平均市值。这意味着并购标的多在细分行业具有行业地位,如百合网(834214)是中国最大的婚恋网站,墨麟股份(835067)是页游领域第一梯队。  
  
其次,被收购企业对赌业绩对应的估值高于股权市级,但远低于A股二级市场,样本企业的交易对价对应2016年市盈率的均值为21.33倍,中值为15.9倍,对应2018年市盈率的均值为9.66倍,中值为9.73倍。从估值来看,A股公司能接受的估值在2018年要降到10倍左右。

再次,被收购企业的对赌业绩对应的两年复合增速远高于增速,样本企业均值为42%,中值为31%。这意味着并购标的成长性预期较好,但是本身体量已经到一定规模,能够达到的增速毕竟受体量与发展阶段所限。

最后,被收购企业的行业很集中,以股转公司“投资型行业一级行业”为例,13家样本公司集中于五个行业,其中信息技术、非日常生活消费品分布的企业家数分别为7家、3家;以股转公司“投资型行业二级行业”为例,13家样本公司集中于8个行业,其中6家分布于软件与服务。

福利:公众号回复“并购”,将有新三板并购完整版赠送。


作者:洪三爷


洪三板原创作品,转载请联系授权


国庆福利派送专题

第一弹:【忘忧草:新三板做市企业的药方】

第二弹:【估值构建中的新三板投资机会】

第三弹:【金九银十,开启新三板检票盛宴】

发表